Trouver de la valeur dans la croissance canadienne

Bryan Brown - 23 juin 2023

Perspectives économiques

En période de ralentissement économique, les possibilités de valeur à long terme peuvent devenir de plus en plus rares. Découvrez les caractéristiques communes des actions qui peuvent résister à la tempête.

Ma carrière a commencé au sein du groupe des services financiers chez Ernst & Young et, bien que trois ans de tâches de vérification rigides aient laissé peu de place à la créativité, ils m’ont donné une base solide en analyse des états financiers et, compte tenu de mon orientation client, une introduction aux marchés financiers. Après avoir obtenu mon titre de comptable agréé (CA), je me suis joint à Macquarie Capital Markets en tant qu’associé travaillant dans la recherche sur les actions et j’ai bâti une base solide en analyse fondamentale des actions. Mon expérience m’a ensuite conduit à Sentry Investments, travaillant comme analyste, à rechercher des actions nord-américaines dans une optique à long terme. Ma préférence pour les actions axées sur la croissance qui se développent naturellement depuis les bénéfices, ou plus précisément, les flux de trésorerie disponibles, est ce qui détermine la valeur à long terme. Comme l’a dit Peter Lynch dans son livre classique One Up on Wall Street : « Si la croissance des revenus est ce qui enrichit une société, alors à quoi bon perdre son temps avec les sociétés mollassonnes? » Je partage la même vision et j’ai consacré mon temps à la croissance depuis que je suis devenu gestionnaire de portefeuille en 2018.

Évaluation de la croissance future

En bref, notre stratégie de croissance canadienne consiste à investir dans les chefs de file de l’industrie en termes de croissance des bénéfices et des flux de trésorerie disponibles, en donnant la priorité aux sociétés dont la croissance attendue se compare favorablement à celle du passé. Il est important de souligner que nous considérons que la croissance ne dépend pas de l’industrie. Au sein du Fonds de croissance d’actions canadiennes, quelques actions qui reflètent notre stratégie se trouvent ci-dessous.

Gestion de parc de véhicules Element (EFN CN) est la plus grande société de l’industrie nord-américaine de location de parcs de véhicules avec des attributs attrayants qui comprennent principalement des revenus récurrents, des flux de trésorerie disponibles annuels à deux chiffres par action et des obstacles élevés à l’entrée sous forme d’une échelle et de clients « collants ». Au cours des dernières années, la croissance organique s’est améliorée régulièrement pour atteindre une fourchette de 6 à 8 %, passant de 4 à 6 % en 2020, ce qui a été un facteur clé du flux de trésorerie et de l’attractivité du cours de l’action.
GFL Environmental (GFL CN) est la quatrième plus grande société de gestion des déchets en Amérique du Nord. La société est devenue publique en mars 2020, offrant une résilience à la récession et un pouvoir de tarification. GFL est une société à forte capacité d’acquisition qui prévoyait doubler sa taille sur cinq à six ans, mais qui a atteint l’objectif en moins de trois ans. De plus, à moyen terme, la direction prévoit de nouveau doubler ses flux de trésorerie disponibles d’ici 2025, ce qui devrait continuer de stimuler l’appréciation du cours de l’action.
CGI (GIB/A CN) est une société de services informatiques qui offre des services d’intégration de systèmes, de consultation et de sous-traitance. La société bénéficie de relations étroites avec les clients qui utilisent de plus en plus les services de bout en bout de CGI pour numériser leurs activités. CGI a réitéré ses aspirations d’atteindre une croissance annuelle du BPA à deux chiffres et de doubler sa taille en cinq à sept ans grâce à des investissements organiques et inorganiques (« modèle de construction et d’achat »), qui sont susceptibles de continuer la composition du capital.

Domaines d’intérêt

L’attrait des sociétés susmentionnées est accru dans l’environnement actuel de ralentissement de la croissance économique à mesure que le cycle économique se modère et que la croissance devient rare. À ce titre, les occasions se présentent dans les entreprises qui ont des vents favorables à la croissance séculaire, ainsi que dans les sociétés qui excellent dans la répartition du capital pour améliorer les flux de trésorerie disponibles. En ce qui concerne la croissance séculaire, les technologies de l’information présentent de nombreuses occasions sous le couvert de la numérisation, qui comprend l’IA/l’apprentissage automatique, dans des sociétés comme CGI, ainsi que Open Text (OTEX CN) et Kinaxis (KXS CN). En ce qui concerne la répartition du capital, en plus de GFL au sein de l’industrie, d’autres acquéreurs avisés comprennent WSP Global (WSP CN) et Boyd Group Services (BYD CN).

Pour compléter nos critères d’investissement, en plus (i) d’une croissance supérieure à la moyenne des flux de trésorerie disponibles et (ii) d’une forte répartition du capital, d’autres paramètres régissant le Fonds de croissance d’actions canadiennes comprennent (iii) des rendements sur le capital investi qui sont élevés ou qui ont le potentiel d’augmenter, (iv) un faible effet de levier, (v) une marge de sécurité basée sur le flux de trésorerie projeté et (vi) des avantages concurrentiels durables dans les industries avec des obstacles élevés à l’entrée. L’identification des avantages concurrentiels est l’endroit où la majeure partie de notre temps est consacrée, ce qui permet de faire des investissements à long terme dans des sociétés qui peuvent efficacement constituer un capital, ce qui nous récompense en tant qu’actionnaires.

Sommaire

Les chefs de file de l’industrie en matière de bénéfices, et en particulier la croissance des flux de trésorerie disponibles, ont une valeur d’investissement à long terme. Dans le secteur de la croissance des actions canadiennes, nous recherchons des sociétés qui ont des vents favorables à la croissance séculaire, une forte répartition du capital et un faible effet de levier, au sein d’une industrie où les barrières à l’entrée sont élevées. Les actions de notre portefeuille qui ont ces facteurs clés, comme Gestion de parc de véhicules Element, GFL Environmental et CGI, ont un avantage distinct à affronter le cycle actuel de ralentissement de la croissance économique.

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